導讀：日前，格力宣布以230億元的價格收購珠海銀隆。

　　連發35個公告、定向增發230億元人民幣，格力電器(000651.SZ)與珠海銀隆新能源有限公司的重組就這樣拉開序幕。

　　8月18日晚間，格力宣布擬作價130億元人民幣收購珠海銀隆100%股權。格力同時還增發100億元人民幣進行配套融資。而格力電器董事長董明珠更是自掏腰包近10億元人民幣參與了這場增發。

　　在收購珠海銀隆背後，格力於8月18日晚間發布的2016年中報，再次證明了空調營收增長的後繼乏力。董明珠看好的珠海銀隆能承擔起拉升格力業績的重任麽?

　　230億的增發

　　為收購珠海銀隆，格力進行了總額高達230億元的定向增發。

　　其中130億元是為了收購珠海銀隆的全部資產。格力宣布擬以15.57元/股的價格向珠海銀隆全體21名股東發行股份，以購買其持有的珠海銀隆合計100%股權。今年2月停牌前，格力股票的價格為19.22元/股。

　　格力發布的公告顯示，截至評估基準日2015年12月31日，珠海銀隆100%的股權的評估值為129.66億元。但因為在評估基準日後，珠海銀隆又收到9000萬投資款，因此總收購價為130億元人民幣。

　　這個價格可謂相當慷慨。公告顯示，經過審計，珠海銀隆的賬麵淨資產約為38.78億元。評估的增值率高達234.37%。

　　格力還將以同樣價格，另外向8名特定投資者非公開發行股份募集不超過100億元人民幣。

　　這8名特定投資者包括格力集團、格力電器員工持股計劃、銀通投資集團、珠海拓金、珠海融騰、中信證券、孫國華以及招財鴻道。據《華夏時報(公眾號：chinatimes)》記者了解，這其中多位投資者具有珠海背景，而自然人孫國華是珠海銀通投資集團的法人代表。

　　其中，格力集團認購金額約為41.88億元，數額最高。在定增完成後，其持股比例沒有發生變化，依舊以18.22%的比例穩居大股東之位。

　　公告顯示，這100億元人民幣的融資將全部用於珠海銀隆的建設投資項目，其中包括河北銀隆年產14.62 億安時鋰電池生產線項目、石家莊中博汽車有限公司搬遷改造擴能項目(二期)、河北銀隆年產200MWh 儲能模組生產基地建設項目、河北廣通年產32000輛純電動專用車改裝生產基地建設項目，珠海銀隆總部研發中心升級建設項目。

　　董明珠豪擲10億

　　在這次定增中，董明珠持有的格力股份得到大幅增加。

　　公告顯示，在格力電器員工持股計劃中出資最高的董明珠，以近9.37億元人民幣的出資額，占到本次員工持股計劃的39.52%。以兩次增發完成後員工持股計劃將持有2.04%的格力股份計算，董明珠新增加的格力股份將超過0.8%。

　　據《華夏時報(公眾號：chinatimes)》記者了解，格力電器共有4700人參與了總額不超過23.8億元人民幣的員工持股計劃，包括董明珠、常務副總裁黃輝、董事孟祥凱、副總裁望靖東等人在內的8名格力高管也位列在內。其中，8名高管的認購比例占員工持股計劃的44.2%。

　　事實上，在新出爐的格力2016年半年報中，董明珠已經以0.74%的股份位列格力電器第十大股東。

　　但值得注意的是，經過兩輪增發後，格力股東手中的老股將被攤薄。從公告顯示的股權結構變化來看，第二大股東河北京海的持股比例從8.91%下降到了 7.1%，第三大股東證金公司持股比例從2.99%下降到2.4%。二者的股份縮水比均高達20%左右。而以手中的老股縮水20%計算，在兩輪增發結束後，董明珠將持有近1.4%的格力股份。

　　自掏腰包10億背後，董明珠對珠海銀隆十分看好。

　　3月7日，格力電器公告稱，擬發行股票收購珠海銀隆。董明珠隨後對外表示，“收購新能源企業，格力就是要造汽車。”

　　但從她在2015格力電器股東大會上的發言來看，收購銀隆的真實意圖在於獲得銀隆的電池技術。“它的股權結構複雜不複雜我不管，我就衝著電池技術來的。” 董明珠當時說。她還曾表示，珠海銀隆很可能成為珠海第二個千億企業。

　　銀隆的價值

　　格力希望通過珠海銀隆掌握的鈦酸鋰電池核心技術，快速切入新能源電動汽車和儲能業務領域。這背後，格力的空調業務遭遇到營收增長的天花板。

　　格力電器8月18日公布的2016年半年報顯示，盡管淨利潤同比增長11.92%，但近492億元人民幣的營業收入仍微降1.85%。其中，毛利率高達40.35%的空調雖然依舊是格力內部最賺錢的業務，但同比微降0.02%的營收意味著空調業務的營收增長依然乏力。

　　而另一個需要注意的指標是，格力手中經營活動產生的現金流量淨額比去年同期下降61.5%，格力解釋稱這源於商品銷售收到的現金減少所致。有業內人士對《華夏時報(公眾號：chinatimes)》記者表示，這意味著格力依舊麵臨庫存問題，下壓給渠道的庫存消化不動，經銷商不能及時打款。

　　盡管董明珠宣布格力正式進入多元化時代，但空調依舊是格力營收的主要來源。

　　8月18日發布的珠海銀隆合並利潤表顯示，其2016年上半年取得營收24.84億元人民幣，僅占格力營收的5%。淨利潤為3.77億元，占格力上半年64億元的歸母淨利潤的將近6%。

　　值得注意的是，珠海銀隆母公司利潤表出現業績下滑。

　　其2016年上半年取得營收3.5億元人民幣，淨虧損3377萬元。與之相對比的是，2015年珠海銀隆營收達到9.31億元人民幣，獲得淨利潤7247萬元。公告顯示，珠海銀隆2016年1-6月納入合並財務報表範圍的子公司共計6家，孫公司共計11家。

　　此外，珠海銀隆的應收賬款比例依然保持在較高水平，這對珠海銀隆的現金流造成一定壓力。

　　公告顯示，截至2016年6月末，珠海銀隆的應收賬款賬麵餘額為47.72億元人民幣，占當期營業收入比例的192.10%。而截至2015年12月31日，其應收賬款餘額較上年增長了956.15%。

　　珠海銀隆方麵承諾其2016、2017和2018年3年的淨利潤不低於7.2億元、10億元和14億元。格力接手後的珠海銀隆能完成這個目標麽?